目前，热钱、贸易顺差等涉外变量再次引起关注，相应地，对人民币升值与汇率调控作用的质疑也开始见诸报端。但分析显示，市场对汇率问题存在某些误解，人民币应当继续适度升值，以发挥其调控作用。

　　升值、升值预期与投机资本

　　汇改以来，贸易顺差、外汇储备增长的势头并没有放缓，反而有所加快，市场一个普遍的判断是其中夹杂了大量的热钱，而升值是热钱流入的重要原因，所以应该重新定位人民币升值。

　　值得注意的是，所谓的热钱带有短期、套利和投机的特征，但是我国的资本账户还未完全可兑换，投机资本的流出流入就丧失了短期性，因此流入我国的投机资本称为长期投机资本更为合适。

　　然而，关于“升值引起投机资本流入”的观点实际上是混淆了两个重要的概念：升值与升值预期。字面上理解，升值是一个已经完成的动作过程，而升值预期则是将来可能会发生的动作过程。将两者混淆会扰乱对人民币汇率问题的基本判断。

　　正如业内专家多次指出的那样，造成当年日本泡沫以及后来“逝去十年”的一个重要原因是日元升值预期而不是日元升值（另一个原因是偏宽松的货币政策）。

　　俗话说，物极必反。当汇率完成了“升值”的“动作”后，市场往往认为该货币有可能会面临贬值的压力，从而纷纷回避该货币（此时有贬值预期），而当市场对该货币存在升值预期时，会追逐该货币，资本流入货币发行国。当然，经过一段时间的升值后，如果市场认为该货币还有升值空间并存升值预期也是合理的，但不能将两者混淆。

　　因此，要避免此类投机资本的冲击，当下应该缓解和消除人民币的升值预期，增加人民币汇率的弹性，并加强资本流动的监管。

　　升值、贸易顺差与结构调整

　　从2005年7月到2007年底，并没有出现汇改之初部分观点所认为的贸易顺差会大幅回落的现象，反而出现了加速增长的态势，令“汇率升值会降低贸易顺差”的传统逻辑多少有些黯然失色。