加息对货币供应量（M2）的影响非常之小。上调贷款利率0.27个百分点，对M2的最大影响出现在政策推出后的第五个季度，相对基准方案而言M2增长率仅下降了0.13个百分点，而在三年后政策调整对M2的影响将完全消失。同时上调存贷款利率0.27个百分点对M2增长率的影响几乎可以忽略不计，政策影响的最大值出现在第五、第六两个季度，但仅相对于基准方案下降0.09个百分点。上调贷款利率0.54个百分点对M2增长率的影响的最高峰将出现在第五个季度，M2增长率相对基准方案将下降0.26个百分点。

　　升值对抑制通货膨胀在短期也并非一个好的政策工具，但其长期政策效果显然优于加息。当把人民币升值速度由每年5%上调为每年10%时，第一年内几乎对通货膨胀率没有影响，但自第二年起政策效果开始显现，到第八个季度已可使通货膨胀率比基准方案下降0.17个百分点，并且政策效果逐渐加强。相对于渐进式升值，一次性升值20%将导致当季通货膨胀率较基准方案上升0.15个百分点。自第三季度起其对通货膨胀率的抑制作用才开始显露，至政策推出后的第八个季度通货膨胀率相对基准方案将下降0.84个百分点，之后政策效果会缓慢减弱。

　　渐进式升值将导致M2同比增长率低于基准方案，而一次性大幅度升值将使M2增长率先低于基准方案增长率后高于基准方案增长率。不过到预测期末，方案四中M2增长率较基准方案也仅下降0.17个百分点，而方案五中M2增长率较基准方案最大的降幅也只有0.4个百分点（出现在第四、第五两个季度）。

　　上述模拟结果表明，加息对治理通货膨胀的效果是十分有限的。加快人民币升值速度对降低通货膨胀所产生的作用不仅较小，而且仅出现在长期，无助于短期内对通货膨胀的控制。

　　通过对央行资产负债进行分析发现，2007年因央行干预外汇市场而被动增持外汇储备增加的流动性，通过增发央行票据仅冲销了15.3%，通过10次提高存款准备金率冲销了约42.4%，两项相加尚不足60%。因而，央行因干预外汇市场而被动投放的大量货币未能得到充分冲销可能是当前通货膨胀的重要诱因之一。笔者认为，应对当前的通货膨胀，依靠数量型货币政策进一步加大冲销力度应该是比较可行的政策选择。