美国经济在次贷危机打击下必然要经历一场衰退，这已经是共识，但是是短期衰退，还是会像日本那样，在资产泡沫破灭后，在一个相当长的时间内走不出来，目前有许多争论。我认为从目前的许多因素看，本次美国经济衰退很可能像日本，会在很长时间内走不出来，甚至比日本更严重。

　　第一，与日本的资产泡沫比较，美国的资产泡沫不仅更大，而且显著不同。日本当年的资产泡沫主要是股票和地产，由于日本金融体系一向比较保守，而在上世纪80年代后期衍生金融工具才开始发展，所以当年的日本没有衍生金融产品泡沫问题。但是目前美国的金融泡沫破灭，主要是衍生金融产品泡沫的破灭，CDO和CDS都是衍生金融产品。根据国际清算银行的数据，到去年三季度末全球衍生金融产品的市值为681万亿美元，又有资料说明其中的一半在美国，即美国衍生金融产品的市值已经超过300万亿美元，是美国GDP的15倍左右，也是股市和地产总值的10倍以上。而在1990年日本资产泡沫高峰时，日本的股票和地产总值分别只是GDP的2倍和1.4倍，所以美国金融泡沫破灭所导致的金融资产蒸发量，可能会以百万亿美元计，这等规模的财富损失资本主义历史上前所未有。

　　说美国在次贷危机中可能会有超过百万亿美元的金融财富会灰飞湮灭并不是无端猜测。根据巴克莱资本的最新研究报告，由于房价下跌，到去年四季度末次级房贷已经超过了房屋净值总额的19.8％，到今年6月份估计这个比例会上升到26％，而在次优级房贷中的房屋净值也会从去年底的30％下降到10％。房贷资不抵债和净值缩水，必然会导致与房屋相关的资产抵押债券即CDO等也大幅度缩水，据标普公司4月28日刚刚公布的对房屋相关CDO的最新估值，原本评为AAA级CDO的现值仅有原值的6成，AA级仅有5％，而A级以下恐为“零”。由于这个原因，4月份AAA级债券被等级下调的占70％。

　　CDO是一个资产池，即把不同风险级别的债券打成资产包向投资者出售。根据有关研究报告，在美国的CDO中，AAA级的债券占88％，BBB级占5％，B级以下占7％。按此计算，仅以40％的资产缩水损失计算，美国300万亿美元衍生金融产品的市值损失，就已超过了100万亿美元，目前这些损失由于房贷还债高峰还未到，因此只是账面性的，但是如果到今年中期美国次债高峰时，由于大批到期房贷发生违约，就会产生巨额的资产减计和实际亏损。日本在资产泡沫破灭后，股市缩水75％，地产缩水70％，蒸发的财富总额在7万亿美元左右，银行业在长达15年中累计消化的不良债权约为1.5万亿美元，而美国在此次危机中的财富损失比日本当年要高出两个数量级，可能达到百万亿美元之巨，这个窟窿美国人要花多长时间才能补上，现在真的很难预测，但应该不是短期内消化得了的。虽然与日本不同的是，美国的资本市场是吸纳了全球的资本财富，财富损失也会由各投资国分担，但财富损失的大头还是要由美国人来背。