中国食品（00506.HK）日前公布07年业绩，销售收入同比增长49.7%至97.43亿港元，排除置换收益后，07年实现归属股东溢利3.61亿港元，同比增长5.5%。我们将2008-2010年每股收益预测调整至0.18、0.25及0.32港元，目标价由6.2港元下调至5.5港元，维持“买入”评级。

　　酒类业务：整合效应将从08年开始体现。07年酒类业务实现销售额21.4亿元，同比增长18.7%；毛利率同比上升4.4个百分点至52.5%；全年实现净利润3.15亿港元，同比增长42.3%。酒业07年整体销售情况低于我们预期，主要原因是公司对三大酒厂销售渠道整合期长于我们预期及由产品结构调整带来的三家酒厂之间的关联交易大于预期。但盈利增长超于预期，主要原因是毛利率上升幅度高于预期。公司经过产品结构的调整后，中高端产品占比上升，其次07年葡萄丰收使原料成本价格下降，也有助于毛利率的提升。

　　目前三大酒厂销售渠道的整合已经接近尾声，整合效果会在08年进一步释放出来。07年下半年推出的三大系列产区酒的销售额增长在40%以上，相信产区概念酒在08年仍会有较好的表现，08年整体毛利率仍有进一步上升空间。

　　07年下半年试运营的南王山谷君顶酒庄推出了中粮酒业真正意义上的高端酒。目前中粮酒业也在积极的寻找海外酒庄的收购对象，欲进一步扩大高端酒产品份额。中粮酒业07年引进了意大利和西班牙的起泡酒，旨在提升产品组合和品牌形象。07年黄酒业务也取得较好发展，销售额近3200万港元，较06年上涨一倍。公司07年已经停止原酒的销售，专营“孔乙己”和“黄中皇”等品牌酒的销售。公司黄酒原酒库存较大，存酒年份较长，如果市场渠道拓展得力，销售增长会非常迅速。我们看到中粮酒业正在向一个多元化，多品牌酒业公司发展。由于澳大利亚减产，全球原酒价格上涨，08年整个行业会面临一定成本压力，预计厂商会通过提价来转嫁成本压力。考虑到提价因素及销量的增长，我们预计08年酒业部分销售额的增长在25%-30%。