继恒大赴港IPO“受挫”之后，内地房企的境外上市之路一时沉寂。而今日，起步于河南的建业地产（00832.HK）又将踏上这条充满变数与诱惑的道路，在香港展开招股路演。

　　市场消息称，此次建业地产计划发售5亿股，招股价介乎2.75－3.8港元，集资金额最多为2.44亿美元。按计划，建业将在5月26日公开招股，6月6日挂牌。由于内地地产行业正处于微妙时刻，建业的境外IPO具备了“试金石”意义，无论最终成功与否，其上市之路都将受人瞩目。值得注意的是，如确以上述价格招股，则建业的估值水平将比一些同业公司要低。

　　根据建业地产在港交所的预披露资料，截至2008年3月31日，该公司名下已实质拥有总建筑面积约480.2533万平方米的土地储备量，共计43个项目。与此前上市房企大肆宣传土地储备量的“喜好”不同，建业地产认为，目前拥有的土地储备足以应付未来约三至四年的开发项目所需。

　　在土地发展策略上，建业地产明显表示出谨慎态度，表示虽然将继续扩大土地储备以用于新的房地产开发项目，但会“密切监察和控制资本是否足够，以保证业务持续增长”。与之相适应，回顾建业地产自2005年－2007年的发展轨迹，该集团三年的营业额分别为10.96亿元、12.613亿元以及18.217亿元，利润分别为5520万元、1.41亿元、1.65亿元，可谓表现稳定。

　　从预披露资料中可以看出，该企业三年间已确认的物业销售所得收益分别为10.908亿元、12.504亿元以及16.63亿元，而销售物业占建业地产营业额比例过重的现象，也比较值得关注。与其他为了分散风险而实行多元化发展的内地房企不同，建业地产的重要资金来源，主要得自于预售物业所得款项。公司也在预披露资料中的“风险因素”中指出，企业的经营业绩日后或将会受到多方面因素影响，如市场接受度、销售速度以及土地成本等。

　　众所周知的是，开发商在发展项目过程中，在预售开始之前的阶段性支出成本巨大。建业地产也坦承，一旦买家未能及时支付款项，会导致集团的现金流量受到重大不利影响。而根据其披露数据，三年间的负债资产比率，分别约为34.3%、26.3%及24.9%。而截至2007年底，尚未偿还总借贷数约为13.857亿元。这种情形，在融资仍然主要依靠银行贷款的内地房企中并不鲜见，同时也解释了内地房企竞相赴港上市的主要缘由。