让地产商先死，还是让地产商“拖累”的银行先死？房地产这个经济增长的“火车头”，会否在这个晚春戛然熄火？宏观调控、信贷缩紧、融资困难，资金依赖度非常高的房地产公司，从未面临如此严峻的挑战。To be or not to be？

　　46％地产股债务风险大

　　4月16日，央行公告将存款准备金率上调至16％，这是今年内的第三次上调。而在去年，央行连续6次加息，10次上调存款准备金率。银行信贷的门槛已经越来越高。

　　“房贷上保个人按揭，压开发贷；开发贷上保大砍小”，已经成为银行对待地产商态度的真实写照。而在资金收入端，随着去年9月“第二套房贷款首付比例不得低于40%”措施出台，以及目前相对高位的房价，让持币待购者众，开发商资金回笼压力骤增。

　　而一份份披露出来的年报，也让市场心惊。二三流地产公司每况愈下，如东方银星(600753行情,股吧)（600753.SH）账上仅有57万元现金，ST中福(000592.SZ)资产负债率高达181％。一线地产公司也疲态尽现：富力地产（2777.HK）净负债权益比高达136.5％，万科A（000002.SZ）长期借款也达到163亿元，占总负债的24％。

　理财周报此番详细分析了所有A股地产上市公司的财报，发现有46％的地产股有巨大的债务风险，18家公司“命悬一线”。此外，已经披露一季报的95家地产公司中，有51家公司一季度筹资活动现金流为负值。“悲伤的”卢志强和他的泛海建设(000046行情,股吧)（000046.SZ），以－6亿元倒数第一。

　　地产商四处“找钱”

　　本期理财周报记者特意连线了社科院金融研究所研究员易宪容，以及房地产行业首席首席分析师张宇和方焱。

　　正如张宇所说，房地产企业资金来源中60％-70％甚至80％以上都是银行的钱，即便项目实现了销售，其中60％以上的钱还是银行的。地产商今年的主题就是“找钱”，其中包括找PE。

　　3月29日，泛海建设公告称，拟公开增发不超过1.8亿股募资65亿元，主要投向其整体上市收购的土地项目。而仅仅在3个月前，泛海建设向大股东定向发行3.8亿股购买房地产资产。但此次增发能否获批仍是未知数。此前，中国证监会通知要求，对房地产公司借壳上市、再融资实行更严格的审核制。